Rozporządzenie MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) to ramy prawne przyjęte przez Unię Europejską (UE) w celu regulacji wykorzystania, nadzoru i rozwoju aktywów kryptograficznych w UE. Wejście w życie w 2023 r. i pełne zastosowanie od 30 grudnia 2024 r., ma na celu stworzenie bezpiecznego i przejrzystego rynku cyfrowego dla uczestników sektora, w tym emitentów tokenów, dostawców usług związanych z aktywami kryptograficznymi i inwestorów.
Jaki jest cel rozporządzenia MiCA?
Rozporządzenie ma na celu wyeliminowanie luk związanych z aktywami kryptograficznymi poprzez określenie jasnych zasad mających na celu ochronę konsumentów, ograniczenie ryzyka związanego z oszustwami, praniem pieniędzy lub niestabilnością, przy jednoczesnym wspieraniu innowacji technologicznych. MiCA dotyczy szerokiej zmiany aktywów, takich jak stablecoiny, tokeny użytkowe i inne formy tokenów nieobjęte obowiązującymi przepisami finansowymi.
MiCA obejmuje kilka kluczowych obszarów, w tym publiczną ofertę i dopuszczenie do obrotu kryptowalutami, a także emisję i obrót stablecoinami. Dotyczy ono również świadczenia usług związanych z aktywami kryptograficznymi przez dostawców usług oraz zapobiegania nadużyciom na rynku związanym z aktywami kryptograficznymi.
Zastępuje ona przepisy krajowe przyjęte przez niektóre państwa członkowskie UE, z zastrzeżeniem okresu przejściowego, który zostanie określony w późniejszym terminie. W związku z tym francuskie ramy prawne ustanowione ustawą PACTE z dnia 22 maja 2019 r., która wprowadziła szczegółowe zasady dla Initial Coin Offering (ICO) i Digital Asset Service Providers (DASP), będą stopniowo wycofywane.
Kogo dotyczy rozporządzenie MiCA?
Zaniepokojeni aktorzy.
MiCA ma zastosowanie zarówno do osób fizycznych, jak i podmiotów prawnych prowadzących działalność, taką jak emisja, publiczna oferta lub wystawianie na giełdzie kryptowalut do obrotu, a także do tych, które świadczą powiązane usługi na terenie Unii Europejskiej.
Według MiCA aktywa kryptograficzne są definiowane jako cyfrowa reprezentacja wartości praw, które mogą być przenoszone i przechowywane elektronicznie za pomocą technologii rozproszonej księgi rachunkowej lub podobnych mechanizmów.
Wyłączenia z zakresu.
MiCA wyraźnie wyklucza następujące przypadki:
- Kryptowaluty sklasyfikowane jako instrumenty finansowe: podlegają one regulacjom mającym zastosowanie do instrumentów finansowych, zgodnie z definicją zawartą w dyrektywie MiFID II (dyrektywa 2014/65/UE). Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) dostarcza wytycznych do ustalenia, czy kryptoaktyw kwalifikuje się jako instrument finansowy.
- Produkty objęte już innymi ramami regulacyjnymi UE, w tym:
- Depozyty i lokaty strukturyzowane.
- Fundusze i pozycje sekurytyzacyjne.
- Ubezpieczenia, ubezpieczenia na życie i produkty reasekuracyjne.
- Pewne rozwiązania emerytalne.
- Udzielanie i zaciąganie pożyczek kryptowalutowych: podlegają one przepisom krajowym w poszczególnych państwach członkowskich.
- Tokeny niewymienne (NFT): Tokeny NFT są wykluczone, jeśli ich cechy i zastosowanie sprawiają, że nie są ani zamienne, ani wymienne z innymi aktywami kryptograficznymi. Obejmuje to sztukę cyfrową, przedmioty kolekcjonerskie i unikalne usługi zabezpieczone aktywami. Wymagana jest jednak ocena poszczególnych przypadków.
Produkcja usług krypto-aktywów.
Usługi zdefiniowane w ramach MiCA.
MiCA definiuje kilka usług związanych z aktywami kryptograficznymi, w tym:
- Przechowywanie i administrowanie kryptowalutami w imieniu klientów.
- Obsługa platformy handlowej aktywów kryptograficznych.
- Wymiana aktywów kryptograficznych na walutę fiducjarną lub inne aktywa kryptograficzne.
- Realizacja zleceń na aktywa kryptograficzne w imieniu klientów.
- Umieszczanie aktywów kryptograficznych.
- Przyjmowanie i przekazywanie zleceń na aktywa kryptograficzne w imieniu klientów.
- Świadczenie doradztwa inwestycyjnego w aktywa kryptograficzne i zarządzanie portfelem.
- Świadczenie usług transferu aktywów kryptograficznych w imieniu klientów.
Upoważnione podmioty świadczące usługi związane z aktywami kryptograficznymi.
Wymagane autoryzacje.
Od 30 grudnia 2024 r. tylko autoryzowani dostawcy usług kryptograficznych (CASP) będą mogli działać. Autoryzację można uzyskać poprzez:
- Licencja wydana przez właściwy organ krajowy, uprawniająca podmiot do działania w charakterze CASP.
- Powiadomienie organu krajowego, mające zastosowanie do niektórych kategorii usług, jeżeli podmiot posiada już zezwolenie na podstawie takiego statusu jak instytucja kredytowa, centralny depozyt papierów wartościowych, firma inwestycyjna, operator rynku, instytucja pieniądza elektronicznego lub zarządzający funduszem inwestycyjnym.
Przepisy przejściowe.
Dostawcy działający przed 30 grudnia 2024 r., zgodnie z prawem krajowym, mogą kontynuować działalność w okresie przejściowym określonym przez poszczególne kraje, do 1 lipca 2026 r. (maksymalnie 18 miesięcy). Okres ten obowiązuje do momentu uzyskania lub odmowy udzielenia zezwolenia na mocy MiCA.
Ogólne i szczegółowe obowiązki CASP.
CASP muszą spełniać wymogi MiCA, które obejmują ogólne i szczegółowe obowiązki. Ogólne obowiązki stosuje się jednakowo do wszystkich usług, natomiast wymogi szczegółowe zależą od charakteru każdej świadczonej usługi.
Uzyskując zezwolenie w ramach MiCA, CASP mogą korzystać z unijnego mechanizmu paszportowego, umożliwiając im prowadzenie działalności we wszystkich państwach członkowskich UE.
Dostawcy usług związanych z aktywami kryptograficznymi są zobowiązani do przestrzegania zbioru zasad wspólnych dla wszystkich świadczonych usług. Obowiązki te obejmują wymogi ogólne, standardy prowadzenia działalności, wymogi ostrożnościowe i kryteria ładu korporacyjnego.
Po pierwsze, zgodnie z ogólnymi zobowiązaniami (art. 59), CASP musi zostać utworzony jako osoba prawna z siedzibą w państwie członkowskim UE, w którym świadczy przynajmniej część swoich usług związanych z aktywami kryptograficznymi. Ponadto co najmniej jeden z dyrektorów musi być rezydentem UE, a firma musi zapewnić skuteczną obecność kadry kierowniczej w UE.
Zobowiązania dotyczące postępowania (art. 66) wymagają, aby CASP działały uczciwie, sprawiedliwie i profesjonalnie, uwzględniając w jak największym stopniu interesy swoich klientów. Muszą podawać jasne, rzetelne i niewprowadzające w błąd informacje, w tym w materiałach promocyjnych. Są one również zobowiązane do informowania opinii publicznej o wpływie na klimat i środowisko mechanizmów konsensusu wykorzystywanych do emisji aktywów kryptograficznych. Ponadto dostawcy muszą ostrzegać swoich klientów o ryzyku związanym z transakcjami kryptowalutowymi i zapewnić pełną przejrzystość w zakresie kosztów świadczonych usług.
W odniesieniu do wymogów ostrożnościowych (art. 67), CASP muszą posiadać odpowiednie gwarancje finansowe. Obejmuje to minimalny wymóg w zakresie funduszy własnych, ustalany na podstawie rodzaju świadczonej usługi, lub próg oparty na odsetku stałych kosztów operacyjnych z poprzedniego roku. Kwota ta musi zostać dostosowana w celu spełnienia wymogów regulacyjnych.
CASP muszą również spełniać wymogi w zakresie zarządzania (art. 68). Obejmuje to kompetencje i uczciwość ich dyrektorów i udziałowców, a także regularny przegląd procesów operacyjnych. Ponadto muszą mieć odpowiednie zasoby do utrzymania ciągłości działania, zarządzania ryzykiem i obsługi danych. Należy wprowadzić politykę ciągłości działania obejmującą konkretne plany zarządzania technologiami informacyjno-komunikacyjnymi (ICT), zgodnie z rozporządzeniem DORA (Digital Operational Resilience Act).
Jeśli chodzi o zarządzanie aktywami klientów (art. 70), CASP muszą przestrzegać surowych zasad dotyczących przechowywania kryptoaktywów i funduszy klientów. Obejmuje to obowiązki w zakresie segregacji aktywów i deponowania w instytucjach finansowych, takich jak banki centralne lub instytucje kredytowe, wraz ze środkami zabezpieczającymi na wypadek niewypłacalności.
Dostawcy usług muszą również ustanowić jasne i skuteczne procedury rozpatrywania skarg (art. 71). Muszą ustanowić przejrzyste procedury rozpatrywania skarg klientów w sposób terminowy, sprawiedliwy i spójny. Procedury te muszą być publikowane, a wyniki rozpatrywania skarg muszą być przekazywane w rozsądnych ramach czasowych.
W celu zarządzania konfliktami interesów (art. 72), CASP muszą wdrożyć skuteczne polityki i procedury służące wykrywaniu konfliktów interesów, zapobieganiu im, zarządzaniu nimi i ich ujawnianiu. Muszą również w widoczny sposób informować klientów na swojej stronie internetowej o potencjalnych źródłach konfliktów i środkach podjętych w celu ich złagodzenia.
W odniesieniu do outsourcingu usług (art. 73), CASP musi podjąć wszelkie niezbędne środki w celu uniknięcia dodatkowego ryzyka operacyjnego, pozostając jednocześnie w pełni odpowiedzialny za usługi zlecane na zewnątrz. Ponadto muszą dysponować planem uporządkowanej likwidacji (art. 74), aby zapewnić ciągłość lub przywrócenie podstawowej działalności w przypadku zaprzestania działalności, wraz z jasnymi procedurami likwidacji ich działalności.
Szczególne obowiązki w zależności od świadczonych usług.
Rozporządzenie MiCA ustanawia również szczegółowe zasady w zależności od usług świadczonych przez dostawców usług związanych z aktywami kryptograficznymi (CASP).
Przechowywanie i administrowanie kryptoaktywami w imieniu klientów (art. 75).
CASP oferujące usługi powiernicze i administracyjne muszą ustrukturyzować swoje ustalenia umowne z klientami, w tym szczegółowe informacje na temat obowiązków każdej ze stron, systemów zabezpieczeń i uwierzytelniania oraz stosowanych opłat. Muszą one rejestrować pozycje klientów i oddzielać aktywa klientów od aktywów należących do powiernika, zwłaszcza w przypadku niewypłacalności. Zabezpieczenie aktywów kryptograficznych i kluczy kryptograficznych ma kluczowe znaczenie dla zminimalizowania ryzyka utraty. Ponadto outsourcing tych usług jest dozwolony tylko innym licencjonowanym opiekunom zgodnie z rozporządzeniem MiCA.
Prowadzenie platformy obrotu aktywami kryptograficznymi (art. 76).
CASP, które prowadzą platformy obrotu aktywami kryptograficznymi, muszą ustanowić procedury dopuszczania aktywów kryptograficznych do obrotu. Muszą oni wdrożyć zasady dostępu dla uczestników platformy i przeprowadzić należytą staranność wobec klienta. Obrót musi być prowadzony w sposób uczciwy i uporządkowany, z efektywną realizacją zleceń i rozrachunkiem transakcji. Platforma musi również zapewniać stały dostęp do obrotu, z progami płynności i regularnymi obowiązkami w zakresie sprawozdawczości rynkowej. Jeśli to konieczne, pewne okoliczności muszą prowadzić do zawieszenia obrotu aktywami kryptograficznymi. Platformy nie mogą handlować na własny rachunek, a systemy transakcyjne muszą być odporne, nawet w skrajnych warunkach. Wreszcie należy zapewnić przejrzystość przed i po zawarciu transakcji, ze szczególnym uwzględnieniem wykrywania nadużyć na rynku i zapobiegania im. Transakcje muszą zostać rozliczone w ciągu 24 godzin od wykonania lub do końca dnia, jeśli rozliczenie nie nastąpi na blockchainie.
Wymiana aktywów kryptograficznych na fundusze lub inne aktywa kryptograficzne (art. 77).
W przypadku tej usługi CASP musi przyjąć niedyskryminacyjną politykę handlową i określić profil klientów, których akceptuje. Są oni zobowiązani do realizacji zleceń klientów po cenie wyświetlanej w momencie finalizacji zlecenia. Ponadto CASP muszą w przejrzysty sposób publikować informacje na temat ustalania cen, warunków finalizacji zleceń oraz szczegółów transakcji, w tym wolumenów i cen.
Realizacja zleceń na aktywa kryptograficzne w imieniu klientów (art. 78).
CASP muszą zapewnić najlepszą możliwą realizację zleceń swoich klientów, biorąc pod uwagę takie czynniki, jak cena, koszt, szybkość realizacji, ostateczność rozrachunku i warunki bezpieczeństwa kryptoaktywów.
Lokowanie aktywów kryptograficznych (art. 79).
Podczas umieszczania aktywów kryptograficznych CASP musi przekazać emitentowi lub osobie ubiegającej się o dopuszczenie aktywów kryptograficznych do obrotu jasne informacje, w tym szczegółowe informacje na temat minimalnej lub gwarantowanej kwoty lokowania, opłat, zastosowanej procedury i docelowych nabywców. Przed plasowaniem wymagana jest zgoda emitenta. Obowiązują również ścisłe przepisy dotyczące zarządzania konfliktami interesów, zwłaszcza w sytuacjach, gdy lokaty są dokonywane z klientami CASP lub gdy emitent oferuje zachęty.
Przyjmowanie i przekazywanie zleceń dotyczących aktywów kryptograficznych w imieniu klientów (art. 80).
CASP muszą przekazywać zlecenia klientów szybko i sprawnie, jednocześnie zakazując zachęt do kierowania zleceń na konkretne platformy. Ponadto, niewłaściwe wykorzystanie informacji związanych z zamówieniami klientów jest surowo zabronione.
Świadczenie usług doradczych w zakresie aktywów kryptograficznych i zarządzania portfelem (art. 81).
Świadcząc usługi doradztwa w zakresie aktywów kryptograficznych lub zarządzania portfelem, CASP musi ocenić przydatność klientów do oferowanych aktywów kryptograficznych lub usług, biorąc pod uwagę ich wiedzę, doświadczenie inwestycyjne, tolerancję ryzyka i sytuację finansową. Muszą one dopilnować, aby gromadzone informacje o klientach były wiarygodne i aktualizowane co dwa lata. CASP nie może świadczyć usług, jeśli zostaną uznane za nieodpowiednie dla klientów. Ważne jest również określenie, czy doradztwo jest niezależne, oraz ujawnienie wszystkich kosztów i opłat związanych ze świadczeniem usług, w tym odszkodowań od osób trzecich. Gdy doradztwo jest niezależne, portfel aktywów kryptograficznych musi być zdywersyfikowany i nie ograniczać się do aktywów związanych z CASP lub podmiotów z nim powiązanych gospodarczo. CASP musi dopilnować, aby osoby świadczące usługi doradcze posiadały niezbędne kwalifikacje i regularnie przedstawiać klientom sprawozdania z działalności związanej z zarządzaniem portfelem.
świadczenie usług transferu aktywów kryptograficznych w imieniu klientów (art. 82).
Wreszcie, w przypadku usług transferu aktywów kryptograficznych, CASP musi zawrzeć umowę z każdym klientem, określającą obowiązki obu stron, warunki usługi, stosowane systemy bezpieczeństwa, a także obowiązujące opłaty. Umowa musi również określać prawo właściwe dla umowy.
Złożenie wniosku o autoryzację CASP.
Chociaż rozporządzenie MiCA weszło w życie 30 grudnia 2024 r., Od 1 lipca 2024 r. możliwe było złożenie wniosku o zezwolenie na zostanie dostawcą usług kryptograficznych (CASP) do Urzędu ds. Rynków Finansowych (AMF). Wniosek ten jest przetwarzany przez służby AMF, ale udzielenie zezwolenia MiCA może nastąpić dopiero po oficjalnym zastosowaniu rozporządzenia.
Publiczna oferta tokenów.
Rozporządzenie MiCA reguluje publiczną ofertę i dopuszczenie do obrotu aktywów kryptograficznych, rozróżniając tokeny zabezpieczone aktywami lub tokeny pieniądza elektronicznego i inne aktywa kryptograficzne. Ustanawia on obowiązkowe ramy dotyczące ofert publicznych i dopuszczania do obrotu na platformie, zastępując system fakultatywny przewidziany w prawie PACTE.
Rozporządzenie MiCA nakłada na emitentów obowiązek opublikowania białej księgi szczegółowo opisującej m.in. projekt, prawa posiadaczy, zastosowaną technologię i związane z nią zagrożenia. Dokument ten, zgłoszony właściwemu organowi (we Francji, AMF) co najmniej 20 dni roboczych przed jego publikacją, musi zawierać uzasadnienie ewentualnych wyłączeń z rozporządzenia w sprawie MiCA, państwa członkowskie, których to dotyczy, oraz datę oferty.
Niektóre oferty są zwolnione, w szczególności jeśli ich łączna wartość nie przekracza 1 000 000 euro w ciągu 12 miesięcy, jeśli są skierowane do mniej niż 150 osób na państwo członkowskie lub jeśli są przeznaczone wyłącznie dla inwestorów kwalifikowanych.
Wszelkie zmiany w białej księdze lub informacjach handlowych muszą być zgłaszane do AMF na 7 dni roboczych przed ich publikacją, wraz z dokumentami uzupełniającymi i datą aktualizacji.
Nadużycia na rynku kryptowalut.
Rozporządzenie MiCA obejmuje środki mające na celu wykrywanie i zapobieganie nadużyciom na rynkach aktywów kryptograficznych. Ustanawia ona zasady mające na celu zakazanie pewnych zachowań, takich jak wykorzystywanie informacji poufnych, ujawnianie informacji poufnych i manipulacje na rynku.
Rozporządzenie MiCA obejmuje środki mające na celu wykrywanie i zapobieganie nadużyciom na rynkach aktywów kryptograficznych. Ustanawia ona zasady mające na celu zakazanie pewnych zachowań, takich jak wykorzystywanie informacji poufnych, ujawnianie informacji poufnych i manipulacje na rynku.
Zasady te mają zastosowanie nie tylko do transakcji przeprowadzanych na platformach handlowych, ale także do wszystkich transakcji dotyczących aktywów kryptograficznych, niezależnie od tego, czy występują na tych platformach, czy poza nimi
Wszystkie podmioty profesjonalne zaangażowane w transakcje związane z aktywami kryptograficznymi, w tym CASP, muszą wdrożyć systemy zapobiegania nadużyciom na rynku i ich wykrywania. Dotyczy to w szczególności tych, którzy zarządzają platformami transakcyjnymi, wymieniają aktywa kryptograficzne na fundusze lub inne aktywa kryptograficzne, realizują zlecenia dla klientów lub oferują usługi zarządzania portfelem.
Wniosek.
Rozporządzenie MiCA stanowi decydujący punkt zwrotny dla ekosystemu kryptowalut w Europie, ustanawiając zharmonizowane i ambitne ramy prawne. Jego celem jest zwiększenie zaufania inwestorów przy jednoczesnym promowaniu innowacji w bezpiecznym otoczeniu. Choć jego przyjęcie obiecuje bardziej przejrzysty i zorganizowany rynek, jego praktyczne wdrożenie będzie stanowić wyzwanie dla podmiotów z branży. Rygorystyczne przygotowanie i proaktywne dostosowanie będą miały zasadnicze znaczenie dla wykorzystania możliwości oferowanych przez ten nowy ekosystem regulacyjny.
