Alors que la Commission américaine des valeurs mobilières et des changes s’était auparavant montrée très critique à l’égard des crypto-monnaies, le chef de la SEC, Gary Gensler, a récemment surpris en faisant des déclarations confiantes sur un ETF Bitcoin. Selon la société d’investissement Grayscale, les idées du régulateur comportent toutefois un certain nombre de pièges.
La Commission américaine des valeurs mobilières et des changes en désaccord avec le marché des crypto-monnaies
La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) contrôle la négociation des titres aux États-Unis. Par le passé, l’institution a toutefois aussi compté à plusieurs reprises le négoce de crypto-monnaies telles que le bitcoin et l’Ether parmi ses domaines de responsabilité. Depuis que l’ancien chef de la Commodity Futures Trading Commission, Gary Gensler, considéré comme plutôt hostile aux cryptos, est devenu président de l’autorité étatique en avril 2021, le conflit entre la SEC et le marché des cryptos s’est accru. Par exemple, les chiens de garde du marché ont accusé Ripple Labs, l’opérateur de la crypto-monnaie Ripple, d’avoir violé la réglementation sur les valeurs mobilières et ont donc intenté une action en justice sans autre forme de procès. La société à l’origine de la cybermonnaie avait partiellement financé son activité principale avec le XRP. Les deux parties ont depuis réglé à l’amiable, mais cet événement montre que la SEC surveille de très près les cryptomonnaies.
Nombreuses demandes d’ETF sur le bitcoin reçues
Les efforts déployés par de nombreux gestionnaires d’actifs pour introduire la tendance autour du bitcoin et autres dans le secteur des fonds en sont la preuve. Comme le rapporte l’agence de presse Bloomberg, au moins 14 sociétés ont déposé auprès de l’autorité boursière une demande de création d’un ETF qui suit le bitcoin. Jusqu’à présent, cependant, toutes les demandes ont été rejetées, leur traitement a été reporté ou aucune décision n’a été prise à leur sujet.
Engagement pour l’ETF Bitcoin – sur une base à terme
Entre-temps, la SEC s’est publiquement prononcée en faveur du soutien d’un fonds Bitcoin négocié en bourse, mais selon l’autorité, celui-ci devrait être basé sur les contrats à terme Bitcoin et non sur l’actif sous-jacent lui-même, comme l’a expliqué Gensler en août. Cette décision a suscité des critiques, notamment de la part de Michael Sonnenshein, PDG de la société d’investissement Grayscale, qui gère elle-même le plus grand fonds Bitcoin coté au monde. « Il est peut-être peu clairvoyant de la part de la SEC de s’appuyer réellement sur les produits à terme plutôt que sur les produits au comptant », a déclaré le chef de groupe à « MarketWatch ». Une demande a également été déposée auprès du régulateur pour le Grayscale Bitcoin Trust. La société d’investissement souhaite convertir le trust en ETF, alors qu’il a actuellement le statut de titre.
Chef de la SEC : protection contre la forte volatilité
La tendance de M. Gensler à favoriser les ETF basés sur des contrats à terme n’est peut-être pas surprenante au vu de son curriculum vitae antérieur ; après tout, il a dirigé l’agence qui réglemente les marchés à terme et les marchés d’options. En conséquence, il estime que les ETF crypto basés sur des contrats à terme pourraient offrir une meilleure protection aux acheteurs moyens, le marché des crypto étant connu pour sa grande volatilité. Par exemple, selon le chef de la SEC, les ETF de bitcoins devraient être structurés conformément à la loi de 1940 sur les sociétés d’investissement, dont les directives s’appliquent généralement aux fonds communs de placement et offrent de meilleures garanties aux investisseurs. Par exemple, en cas de doute, un fonds pourrait être empêché de lever de nouveaux fonds, rapporte MarketWatch.
Les FNB de contrats à terme pourraient coûter cher aux investisseurs
M. Sonnenshein est toutefois sceptique quant à la cartographie des contrats à terme sur le bitcoin, affirmant que ces contrats pourraient offrir une propriété indirecte du bitcoin, ce qui signifierait que les utilisateurs finaux seraient confrontés à des coûts supplémentaires. Toutefois, en utilisant le marché au comptant, dont les cotations se réfèrent à l’exécution immédiate du contrat de négociation, ces frais pourraient être atténués, comme il l’explique au portail.
Appel à une plus grande liberté pour les investisseurs
Pour Sonnenshein, l’engagement sans équivoque de Gensler en faveur du marché à terme est donc plus que discutable. Le PDG de Grayscale demande à MarketWatch si la SEC, en se concentrant sur un seul type de produit, ne va pas au-delà de sa fonction de protection des investisseurs. David LaValle, directeur général et responsable mondial des ETF chez Grayscale, ne pense pas non plus que les ETF à terme et au comptant s’excluent mutuellement, comme il l’a déclaré lors d’une conférence Yahoo Finance sur les crypto-monnaies. « Nous pensons que la SEC devrait vraiment adopter une approche équitable pour permettre aux investisseurs de choisir le type d’exposition au bitcoin sous la forme d’un ETF qu’ils souhaitent », a déclaré LaValle.
Comparaison avec l’ETF or
Le chef de Grayscale souhaiterait également que l’autorité calque les ETF bitcoin sur les fonds négociés en bourse tels que les SPDR Gold Shares. L’ETF sur l’or, géré par SPDR, filiale de S&P, suit le cours d’un dixième d’once d’or et permet d’échanger les actions contre des onces entières de lingots d’or, à raison d’une pour une. Avec une valeur de près de 56 milliards de dollars US, le fonds aurifère est l’un des plus grands ETF jamais créés. Cela indique que « le scénario de l’ETF bitcoin reflète davantage ce qui s’est passé pour l’or par rapport à des matières premières similaires comme le pétrole, car le bitcoin est facile à stocker », a ajouté M. Sonnenshein.
Les ETF cryptographiques ouvrent le marché à des groupes d’investisseurs plus larges
L’avantage des fonds cryptographiques est clair pour LaValle : « Le bitcoin peut être un peu un défi pour beaucoup d’investisseurs en ce qui concerne la façon dont ils peuvent chercher une exposition à cette classe d’actifs ou le stocker de manière fiable et avoir une partie de leur portefeuille d’investissement dans cette classe d’actifs », a déclaré le chef des ETF lors de la conférence. « Je pense que l’ETF ouvre la piscine à un univers d’investissement beaucoup plus large ».
Grayscale pourrait bénéficier massivement d’un ETF bitcoin au comptant, souligne MarketWatch. En convertissant le trust, la société vise à maintenir sa suprématie sur le marché des crypto-monnaies, selon le rapport.
