美国比特币现货 ETF 最初的兴奋可能掩盖了更微妙的现实。虽然这些投资工具自 2024 年 1 月推出以来已吸引了约 390 亿美元的净流动，但分析显示，其中很大一部分流动与套利策略有关，而非长期购买。这一发现挑战了人们对比特币被大规模机构采用的看法，并对这些产品的需求可持续性提出了质疑。
比特币 ETF：套利能力强于长期投资？
根据 10x Research 的一项研究，流入现货比特币 ETF 的净资金中只有 44% 代表长期购买，约占总额 390 亿美元中的 175 亿美元。剩余的 56% 将与套利策略相关，特别是“套利交易”。该策略通过ETF买入比特币现货，同时做空比特币期货合约，以从现货市场和期货市场之间的价格差异中获利。对冲基金和贸易公司是这些套利策略的主要参与者，这使他们能够在不承担重大方向性风险的情况下获取回报。
10x Research 研究主管 Markus Thielen 指出，作为多资产投资组合中的长期资产，对比特币的实际需求“明显低于媒体所说的水平”。他解释说，比特币 ETF 流动主要受融资利率和套利机会驱动，而不是对比特币潜力的长期信心。
走向真正的长期采用：特朗普扮演什么角色？
当前的情况对市场情绪有影响，因为媒体经常将比特币 ETF 的资金流出解读为看跌信号。然而，Thielen 澄清说，这一撤资过程实际上是“市场中性的”，因为它涉及出售 ETF 同时购买比特币期货合约，从而抵消任何方向性影响。分析师 Raoul Pal 此前也做出过类似观察，他估计流入比特币 ETF 的资金中约三分之二可能来自套利。
尽管仲裁占据主导地位，但某些信号表明动态可能会发生变化。蒂伦指出，自美国总统大选以来，实际购买流量“肯定有所增加”。因此，唐纳德·特朗普的当选可能会在长期内对比特币作为一种资产的更广泛采用起到催化作用。不过，他指出，由于零售交易量下降，融资利率下降，使得套利策略的吸引力降低，并促使交易公司清算头寸。
