Sự phấn khích ban đầu xung quanh các ETF giao dịch Bitcoin tại Hoa Kỳ có thể che giấu một thực tế phức tạp hơn. Mặc dù các công cụ đầu tư này đã thu hút khoảng 39 tỷ đô la dòng tiền ròng kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, một phân tích cho thấy rằng một phần đáng kể trong số các dòng tiền này có liên quan đến các chiến lược đầu cơ chênh lệch giá chứ không phải các giao dịch mua dài hạn. Phát hiện này thách thức nhận thức về việc áp dụng Bitcoin rộng rãi ở các tổ chức và đặt ra câu hỏi về tính bền vững của nhu cầu đối với các sản phẩm này.
Bitcoin ETF: Đầu tư chênh lệch giá mạnh hơn đầu tư dài hạn?
Theo nghiên cứu của 10x Research, chỉ có 44% dòng tiền ròng chảy vào các ETF Bitcoin giao ngay là các giao dịch mua dài hạn, hay khoảng 17,5 tỷ đô la trong tổng số 39 tỷ đô la. Phần còn lại, 56%, sẽ liên quan đến các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá, đặc biệt là “giao dịch chênh lệch lãi suất”. Chiến lược này bao gồm việc mua Bitcoin giao ngay thông qua ETF trong khi đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin để kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai. Các quỹ đầu cơ và công ty giao dịch là những bên tham gia chính trong các chiến lược chênh lệch giá này, cho phép họ thu được lợi nhuận mà không phải chịu rủi ro định hướng đáng kể.
Markus Thielen, Trưởng phòng nghiên cứu tại 10x Research, chỉ ra rằng nhu cầu thực tế về Bitcoin như một tài sản dài hạn trong danh mục đầu tư đa tài sản “thấp hơn đáng kể so với những gì phương tiện truyền thông đưa tin”. Ông giải thích rằng dòng tiền ETF Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi tỷ lệ tài trợ và cơ hội chênh lệch giá, chứ không phải là niềm tin dài hạn vào tiềm năng của Bitcoin.
Hướng tới việc áp dụng lâu dài thực sự: Trump có vai trò gì?
Tình hình hiện tại có tác động đến tâm lý thị trường vì dòng tiền chảy ra khỏi các ETF Bitcoin thường được giới truyền thông hiểu là tín hiệu giảm giá. Tuy nhiên, Thielen làm rõ rằng quá trình thoái vốn này thực chất là “trung lập với thị trường” vì nó bao gồm việc bán ETF đồng thời mua hợp đồng tương lai Bitcoin, do đó bù đắp mọi tác động theo hướng. Nhà phân tích Raoul Pal trước đây đã đưa ra nhận định tương tự khi ước tính rằng khoảng hai phần ba dòng tiền ròng chảy vào Bitcoin ETF có thể đến từ hoạt động chênh lệch giá.
Bất chấp sự thống trị của trọng tài, một số tín hiệu nhất định cho thấy sự thay đổi tiềm tàng về động lực. Thielen lưu ý rằng dòng mua thực tế “chắc chắn đã tăng” kể từ cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Do đó, cuộc bầu cử của Donald Trump có thể đóng vai trò xúc tác cho việc áp dụng rộng rãi hơn Bitcoin như một loại tài sản trong dài hạn. Tuy nhiên, ông chỉ ra rằng tỷ lệ tài trợ đã giảm do khối lượng giao dịch bán lẻ thấp hơn, khiến các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá kém hấp dẫn hơn và thúc đẩy các công ty giao dịch thanh lý vị thế của họ.
