미국에서 비트코인 현물 ETF를 둘러싼 초기의 열광은 좀 더 미묘한 현실을 가리고 있을 수도 있습니다. 이러한 투자 수단은 2024년 1월 출시 이후 약 390억 달러의 순 유입을 유치했지만, 분석 결과 이러한 유입의 상당 부분이 장기 매수가 아닌 차익 거래 전략과 연계되어 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 발견은 비트코인의 대량적 기관적 도입에 대한 인식에 도전하며, 이러한 상품에 대한 수요의 지속가능성에 대한 의문을 제기합니다.
비트코인 ETF: 장기 투자보다 차익거래가 더 강력한가?
10x Research의 연구에 따르면, 현물 비트코인 ETF로의 순 유입 중 44%만이 장기 매수에 해당하며, 총 390억 달러 중 약 175억 달러에 해당합니다. 나머지 56%는 특히 "캐리 트레이드"와 같은 차익 거래 전략과 연관될 것입니다. 이 전략은 ETF를 통해 현물 비트코인을 매수하는 동시에 비트코인 선물 계약을 매도하여 현물 시장과 선물 시장의 가격 차이를 이용해 이익을 내는 것입니다. 헤지펀드와 거래회사는 이러한 차익거래 전략에서 주요 역할을 하며, 이를 통해 큰 방향성 위험을 감수하지 않고도 수익을 창출할 수 있습니다.
10x Research의 리서치 책임자인 마르쿠스 티엘렌은 멀티 자산 포트폴리오에서 장기 자산으로서 비트코인에 대한 실제 수요가 "미디어에서 시사하는 것보다 상당히 낮다"고 지적합니다. 그는 비트코인 ETF 자금 흐름은 주로 자금 조달 비율과 차익 거래 기회에 의해 결정되며, 비트코인의 잠재력에 대한 장기적인 확신에 의해 결정되지 않는다고 설명했습니다.
진정한 장기적 채택을 위해: 트럼프의 역할은 무엇인가?
현재 상황은 시장 심리에 영향을 미치는데, 비트코인 ETF에서 자금이 유출되면 언론에서 종종 하락 신호로 해석하기 때문입니다. 그러나 Thielen은 이 매각 절차가 실제로는 "시장 중립적"이라고 명확히 밝혔습니다. 이는 ETF를 매각하는 동시에 비트코인 선물 계약을 매수하여 방향적 영향을 상쇄하기 때문입니다. 분석가 라울 팔은 이전에도 비슷한 관찰을 한 바 있으며, 비트코인 ETF로의 순유입의 약 3분의 2가 차익거래에서 나올 수 있다고 추정했습니다.
중재가 주도적인 역할을 하고 있음에도 불구하고, 일부 신호는 역학 관계의 잠재적 변화를 나타냅니다. Thielen은 미국 대선 이후 실제 구매 흐름이 "확실히 증가했다"고 지적했습니다. 따라서 도널드 트럼프의 당선은 장기적으로 비트코인이 자산으로서 더욱 폭넓게 채택되는 데 촉매적 역할을 할 수 있습니다. 그러나 그는 소매 거래량 감소로 인해 자금 조달 비율이 하락하여 차익 거래 전략의 매력이 떨어지고 거래 회사가 포지션을 청산하게 되었다고 지적합니다.