संयुक्त राज्य अमेरिका में बिटकॉइन स्पॉट ईटीएफ को लेकर प्रारंभिक उत्साह, एक अधिक सूक्ष्म वास्तविकता को छुपा सकता है। जबकि इन निवेश वाहनों ने जनवरी 2024 में अपने लॉन्च के बाद से लगभग 39 बिलियन डॉलर का शुद्ध प्रवाह आकर्षित किया है, एक विश्लेषण से पता चलता है कि इन प्रवाहों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा मध्यस्थता रणनीतियों से जुड़ा हुआ है, न कि दीर्घकालिक खरीद से। यह निष्कर्ष बिटकॉइन को बड़े पैमाने पर संस्थागत रूप से अपनाए जाने की धारणा को चुनौती देता है तथा इन उत्पादों की मांग की स्थिरता के बारे में प्रश्न उठाता है।
बिटकॉइन ईटीएफ: क्या आर्बिट्रेज दीर्घकालिक निवेश से अधिक मजबूत है?
10x रिसर्च के एक अध्ययन के अनुसार, स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शुद्ध प्रवाह का केवल 44% दीर्घकालिक खरीद का प्रतिनिधित्व करता है, या कुल $39 बिलियन में से लगभग $17.5 बिलियन है। शेष 56% हिस्सा आर्बिट्रेज रणनीतियों से जुड़ा होगा, विशेष रूप से “कैरी ट्रेड” से। इस रणनीति में ईटीएफ के माध्यम से बिटकॉइन स्पॉट खरीदना और साथ ही बिटकॉइन वायदा अनुबंधों को शॉर्ट करना शामिल है, ताकि स्पॉट बाजार और वायदा बाजार के बीच मूल्य अंतर से लाभ कमाया जा सके। हेज फंड और ट्रेडिंग फर्म इन आर्बिट्रेज रणनीतियों में मुख्य खिलाड़ी हैं, जो उन्हें महत्वपूर्ण दिशात्मक जोखिम उठाए बिना रिटर्न प्राप्त करने की अनुमति देते हैं।
10x रिसर्च के अनुसंधान प्रमुख मार्कस थिएलन बताते हैं कि बहु-परिसंपत्ति पोर्टफोलियो में दीर्घकालिक परिसंपत्ति के रूप में बिटकॉइन की वास्तविक मांग “मीडिया द्वारा बताए गए अनुमान से काफी कम है।” उन्होंने बताया कि बिटकॉइन ईटीएफ प्रवाह मुख्य रूप से फंडिंग दरों और आर्बिट्रेज अवसरों से प्रेरित होता है, न कि बिटकॉइन की क्षमता में दीर्घकालिक विश्वास से।
वास्तविक दीर्घकालिक अपनाने की दिशा में: ट्रम्प की क्या भूमिका है?
वर्तमान स्थिति का बाजार की धारणा पर प्रभाव पड़ रहा है, क्योंकि बिटकॉइन ईटीएफ से निकासी को अक्सर मीडिया द्वारा मंदी के संकेत के रूप में व्याख्यायित किया जाता है। हालांकि, थिएलन ने स्पष्ट किया कि यह विनिवेश प्रक्रिया वास्तव में “बाजार तटस्थ” है, क्योंकि इसमें ईटीएफ बेचने के साथ-साथ बिटकॉइन वायदा अनुबंधों को खरीदना भी शामिल है, जिससे किसी भी दिशात्मक प्रभाव की भरपाई हो जाती है। विश्लेषक राउल पाल ने पहले भी इसी प्रकार का अवलोकन किया था, जिसमें उन्होंने अनुमान लगाया था कि बिटकॉइन ईटीएफ में लगभग दो-तिहाई शुद्ध प्रवाह आर्बिट्रेज से आ सकता है।
मध्यस्थता के इस प्रभुत्व के बावजूद, कुछ संकेत गतिशीलता में संभावित परिवर्तन की ओर संकेत करते हैं। थिएलन ने कहा कि अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव के बाद से वास्तविक खरीद प्रवाह “निश्चित रूप से बढ़ा है”। इसलिए डोनाल्ड ट्रम्प का चुनाव दीर्घकालिक रूप से बिटकॉइन को एक परिसंपत्ति के रूप में व्यापक रूप से अपनाने में उत्प्रेरक की भूमिका निभा सकता है। हालांकि, उन्होंने बताया कि खुदरा व्यापार की मात्रा कम होने के कारण वित्तपोषण दरों में गिरावट आई है, जिससे मध्यस्थता रणनीतियां कम आकर्षक हो गई हैं और व्यापारिक फर्मों को अपनी स्थिति समाप्त करने के लिए प्रेरित किया जा रहा है।
