تُعد لائحة MiCA (لائحة الأسواق في الأصول المشفرة) إطارًا قانونيًا اعتمده الاتحاد الأوروبي لتنظيم استخدام الأصول المشفرة والإشراف عليها وتطويرها داخل الاتحاد. وقد دخلت حيز التنفيذ في عام 2023، وستُطبق بالكامل اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024. وتهدف هذه اللائحة إلى إنشاء سوق رقمي آمن وشفاف للمشاركين في هذا القطاع، بما في ذلك مُصدرو الرموز ومقدمو خدمات الأصول المشفرة والمستثمرون.
ما هو هدف لائحة MiCA؟
تهدف اللائحة إلى معالجة الثغرات المتعلقة بالأصول المشفرة من خلال وضع قواعد واضحة لحماية المستهلكين، وتقليل المخاطر المتعلقة بالاحتيال، وغسل الأموال، أو التقلبات، مع تعزيز الابتكار التكنولوجي. تنطبق لائحة MiCA على مجموعة واسعة من الأصول، مثل العملات المستقرة، والرموز المساعدة، وأشكال أخرى من الرموز التي لا تغطيها اللوائح المالية الحالية.
تغطي لائحة MiCA عدة مجالات رئيسية، بما في ذلك الطرح العام والإدراج للتداول للأصول المشفرة، بالإضافة إلى إصدار وتداول العملات المستقرة. كما تعالج توفير خدمات الأصول المشفرة من قبل مقدمي الخدمات والوقاية من الانتهاكات السوقية المتعلقة بالأصول المشفرة.
تحل لائحة MiCA محل اللوائح الوطنية التي اعتمدتها بعض دول الاتحاد الأوروبي، وذلك خلال فترة انتقالية سيتم تحديدها لاحقًا. وبالتالي، سيتم التخلص من الإطار القانوني الفرنسي الذي أُنشئ بموجب قانون PACTE في 22 مايو 2019، والذي كان قد قدم قواعد محددة للعروض الأولية للعملات (ICOs) ومقدمي خدمات الأصول الرقمية (DASPs).
من يتأثر بلائحة MiCA؟
الأطراف المعنية.
تنطبق لائحة MiCA على الأفراد والكيانات القانونية التي تشارك في أنشطة مثل إصدار أو عرض الأصول المشفرة علنًا أو إدراجها للتداول، وكذلك أولئك الذين يقدمون الخدمات المتعلقة بذلك داخل الاتحاد الأوروبي.
وفقًا للائحة MiCA، يتم تعريف الأصول المشفرة على أنها تمثيل رقمي للقيمة أو الحقوق التي يمكن نقلها وتخزينها إلكترونيًا باستخدام تقنية السجل الموزع أو آليات مماثلة.
الاستثناءات من النطاق.
تستثني لائحة MiCA الحالات التالية بشكل صريح:
- الأصول المشفرة المصنفة كأدوات مالية: تندرج هذه تحت اللوائح المعمول بها للأدوات المالية، كما هو محدد في توجيه MiFID II (التوجيه 2014/65/EU). تقدم الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) إرشادات لتحديد ما إذا كان الأصل المشفر مؤهلاً ليكون أداة مالية.
- المنتجات التي تغطيها بالفعل أطر تنظيمية أخرى في الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك:
- الودائع والودائع المهيكلة.
- الصناديق ومواضع التوريق.
- منتجات التأمين، التأمين على الحياة، ومنتجات إعادة التأمين.
- بعض حلول المعاشات التقاعدية.
- أنشطة إقراض واقتراض الأصول المشفرة: تظل خاضعة للتنظيمات الوطنية في الدول الأعضاء المعنية.
- الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs): يتم استبعاد NFTs إذا كانت خصائصها واستخداماتها تجعلها غير قابلة للاستبدال أو التبادل مع الأصول المشفرة الأخرى. يشمل ذلك الفن الرقمي، المقتنيات، والخدمات المدعومة بأصول فريدة. ومع ذلك، يتطلب الأمر تقييمات حسب الحالة.
إنتاج خدمات الأصول المشفرة.
الخدمات المحددة بموجب لائحة MiCA.
تحدد لائحة MiCA العديد من خدمات الأصول المشفرة، بما في ذلك:
- حفظ وإدارة الأصول المشفرة نيابة عن العملاء.
- تشغيل منصة لتداول الأصول المشفرة.
- تبادل الأصول المشفرة مقابل العملات التقليدية أو أصول مشفرة أخرى.
- تنفيذ أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء.
- وضع الأصول المشفرة.
- استلام ونقل أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء.
- تقديم نصائح استثمارية في الأصول المشفرة وإدارة المحافظ.
- تقديم خدمات نقل الأصول المشفرة نيابة عن العملاء.
الجهات المعتمدة لتقديم خدمات الأصول المشفرة.
التراخيص المطلوبة.
ابتداءً من 30 ديسمبر 2024، سيتم السماح فقط لمقدمي خدمات الأصول المشفرة المعتمدين (CASPs) بالعمل. يمكن الحصول على الترخيص من خلال:
- ترخيص صادر عن السلطة الوطنية المختصة، يسمح للكيان بالعمل كمقدم خدمات أصول مشفرة (CASP).
- إخطار للسلطة الوطنية، ويطبق على بعض فئات الخدمات إذا كان الكيان مرخصًا بالفعل بموجب حالات مثل مؤسسة ائتمان، أو إيداع الأوراق المالية المركزي، أو شركة استثمار، أو مشغل سوق، أو مؤسسة نقود إلكترونية، أو مدير صندوق استثماري.
الأحكام الانتقالية.
يمكن لمقدمي الخدمات الذين كانوا نشطين قبل 30 ديسمبر 2024، والمتوافقين مع القوانين الوطنية، الاستمرار في العمل خلال فترة انتقالية تحددها كل دولة، حتى 1 يوليو 2026 (بحد أقصى 18 شهرًا). تنطبق هذه الفترة حتى يحصلوا على الترخيص أو يتم رفضه بموجب لائحة MiCA.
الالتزامات العامة والخاصة لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs).
يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) الامتثال لمتطلبات لائحة MiCA، والتي تشمل الالتزامات العامة والخاصة. تنطبق الالتزامات العامة بشكل موحد على جميع الخدمات، في حين تعتمد المتطلبات الخاصة على طبيعة كل خدمة مقدمة.
من خلال الحصول على الترخيص بموجب لائحة MiCA، يمكن لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) الاستفادة من آلية جواز السفر الأوروبي، مما يتيح لهم العمل في جميع دول الاتحاد الأوروبي.
يتعين على مقدمي خدمات الأصول المشفرة الامتثال لمجموعة من القواعد المشتركة لجميع الخدمات المقدمة. تشمل هذه الالتزامات المتطلبات العامة، ومعايير السلوك، والمتطلبات الاحترازية، ومعايير الحوكمة.
أولاً، بموجب الالتزامات العامة (المادة 59)، يجب أن يكون مقدمو خدمات الأصول المشفرة (CASPs) كيانات قانونية، مع مقر مسجل يقع في دولة عضو في الاتحاد الأوروبي حيث يقدمون جزءًا على الأقل من خدماتهم المتعلقة بالأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يقيم أحد التنفيذيين على الأقل في الاتحاد الأوروبي، ويجب على الشركة ضمان وجود إداري فعال داخل الاتحاد الأوروبي.
تتطلب التزامات السلوك (المادة 66) من مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) التصرف بأمانة وإنصاف واحترافية، مع أخذ مصالح عملائهم بعين الاعتبار بأفضل شكل ممكن. يجب عليهم تقديم معلومات واضحة وموثوقة وغير مضللة، بما في ذلك في اتصالاتهم الترويجية. كما يُطلب منهم إعلام الجمهور بتأثيرات آليات التوافق المستخدمة لإصدار الأصول المشفرة على المناخ والبيئة. علاوة على ذلك، يجب على المزودين تحذير عملائهم من المخاطر المرتبطة بمعاملات الأصول المشفرة وضمان الشفافية الكاملة بشأن تكاليف الخدمات المقدمة.
بموجب المتطلبات الاحترازية (المادة 67)، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) أن يكون لديهم ضمانات مالية مناسبة. يشمل ذلك متطلبات الحد الأدنى من الأموال الذاتية، التي يتم تحديدها بناءً على نوع الخدمة المقدمة، أو حد أدنى يعتمد على نسبة من نفقات التشغيل الثابتة للعام السابق. يجب تعديل هذا المبلغ لتلبية المتطلبات التنظيمية.
يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) أيضًا الامتثال لمتطلبات الحوكمة (المادة 68). يشمل ذلك كفاءة ونزاهة التنفيذيين والمساهمين لديهم، بالإضافة إلى المراجعة المنتظمة للعمليات التشغيلية. علاوة على ذلك، يجب أن يكون لديهم موارد كافية للحفاظ على استمرارية الأعمال، وإدارة المخاطر، والتعامل مع البيانات. يجب أن تكون هناك سياسة لاستمرارية الأعمال، مع خطط محددة لإدارة تكنولوجيا المعلومات والاتصالات (ICT)، وفقًا لتنظيم DORA (قانون المرونة التشغيلية الرقمية).
بخصوص إدارة أصول العملاء (المادة 70)، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) الالتزام بقواعد صارمة بشأن حفظ أصول العملاء من الأصول المشفرة والأموال. يشمل ذلك التزامات لفصل الأصول وإيداعها مع مؤسسات مالية مثل البنوك المركزية أو مؤسسات الائتمان، مع وجود تدابير حماية في حال حدوث إفلاس.
يجب على مقدمي الخدمات أيضًا وضع إجراءات واضحة وفعالة للتعامل مع الشكاوى (المادة 71). يجب عليهم إنشاء إجراءات شفافة لمعالجة شكاوى العملاء بطريقة عادلة وفي الوقت المناسب ومتسقة. يجب نشر هذه الإجراءات، ويجب التواصل بنتائج مراجعة الشكاوى ضمن أطر زمنية معقولة.
من أجل إدارة تضارب المصالح (المادة 72)، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) تنفيذ سياسات وإجراءات فعالة لتحديد ومنع وإدارة وكشف تضارب المصالح. يجب عليهم أيضًا إبلاغ العملاء، بشكل واضح على موقعهم الإلكتروني، عن المصادر المحتملة لتضارب المصالح والتدابير المتخذة لتقليلها.
بخصوص الاستعانة بالخدمات الخارجية (المادة 73)، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) اتخاذ جميع التدابير اللازمة لتجنب أي مخاطر تشغيلية إضافية، مع الحفاظ على المسؤولية الكاملة عن الخدمات المستعان بها. وأخيرًا، يجب أن يكون لديهم خطة تصفية منظمة (المادة 74) لضمان استمرارية أو استعادة الأنشطة الأساسية في حال توقف عملياتهم، مع وجود إجراءات واضحة لتصفية أنشطتهم.
الالتزامات الخاصة حسب نوع الخدمات المقدمة.
تحدد لائحة MiCA أيضًا قواعد خاصة حسب نوع الخدمات المقدمة من قبل مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs).
حفظ وإدارة الأصول المشفرة نيابة عن العملاء (المادة 75).
يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) الذين يقدمون خدمات الحفظ والإدارة هيكلة اتفاقياتهم التعاقدية مع العملاء، بما في ذلك تفاصيل حول مسؤوليات كل طرف، وأنظمة الأمان والمصادقة، والرسوم المقررة. يجب عليهم تسجيل مراكز العملاء وفصل أصول العملاء عن تلك التي تخص الحافظ، خاصة في حالات الإفلاس. يعد تأمين الأصول المشفرة والمفاتيح التشفيرية أمرًا بالغ الأهمية لتقليل مخاطر الخسارة. بالإضافة إلى ذلك، يُسمح بالاستعانة بمصادر خارجية لهذه الخدمات فقط لمقدمي خدمات الحفظ المعتمدين وفقًا للائحة MiCA.
تشغيل منصة لتداول الأصول المشفرة (المادة 76).
يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) الذين يديرون منصات لتداول الأصول المشفرة وضع إجراءات لقبول الأصول المشفرة للتداول. يجب عليهم تنفيذ قواعد الوصول للمشاركين في المنصة وإجراء العناية الواجبة للعملاء. يجب أن يتم التداول بطريقة عادلة ومنظمة، مع تنفيذ فعال للأوامر وتسوية المعاملات. كما يجب على المنصة ضمان الوصول المستمر للتداول، مع حدود سيولة وواجبات تواصل منتظم مع السوق. إذا لزم الأمر، يجب أن تؤدي بعض الظروف إلى تعليق تداول الأصول المشفرة. لا يجوز للمنصات أن تتداول لصالحها الخاص، ويجب أن تكون أنظمة التداول مرنة حتى في الظروف الصعبة. وأخيرًا، يجب ضمان الشفافية قبل وبعد التداول، مع إيلاء اهتمام خاص لاكتشاف ومنع التلاعب في السوق. يجب تسوية المعاملات في غضون 24 ساعة من التنفيذ، أو بنهاية اليوم إذا لم تتم التسوية على البلوكشين.
تبادل الأصول المشفرة مقابل الأموال أو أصول مشفرة أخرى (المادة 77).
بالنسبة لهذه الخدمة، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) اعتماد سياسة تجارية غير تمييزية وتحديد ملف العملاء الذين يقبلونهم. يتعين عليهم تنفيذ أوامر العملاء بالسعر المعروض في وقت إتمام الأمر. بالإضافة إلى ذلك، يجب على مقدمي الخدمات نشر المعلومات بشكل شفاف حول تحديد الأسعار، وشروط إتمام الأوامر، وتفاصيل المعاملات، بما في ذلك الأحجام والأسعار.
تنفيذ أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء (المادة 78).
يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) ضمان تنفيذ أوامر عملائهم بأفضل شكل ممكن، مع الأخذ في الاعتبار عوامل مثل السعر، والتكلفة، وسرعة التنفيذ، والنهائية في التسوية، وظروف الأمان للأصول المشفرة.
وضع الأصول المشفرة (المادة 79).
عند وضع الأصول المشفرة، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) تقديم معلومات واضحة للجهة المصدرة أو الشخص الذي يسعى لإدخال الأصول المشفرة للتداول، بما في ذلك تفاصيل عن الحد الأدنى أو المبلغ المضمون للإدراج، الرسوم، الإجراءات المتبعة، والمشترين المستهدفين. يتطلب الحصول على موافقة الجهة المصدرة قبل الإدراج. كما توجد قواعد صارمة لإدارة تعارضات المصالح، خاصة في الحالات التي يتم فيها الإدراج مع عملاء مقدمي خدمات الأصول المشفرة أو عندما توجد حوافز من الجهة المصدرة.
استقبال ونقل الأوامر بشأن الأصول المشفرة نيابة عن العملاء (المادة 80).
يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) نقل أوامر العملاء بسرعة وكفاءة، مع حظر تقديم الحوافز لتوجيه الأوامر إلى منصات محددة. بالإضافة إلى ذلك، فإن استخدام المعلومات المتعلقة بأوامر العملاء بشكل غير صحيح محظور بشكل صارم.
تقديم استشارات الأصول المشفرة وخدمات إدارة المحافظ (المادة 81).
عند تقديم استشارات الأصول المشفرة أو خدمات إدارة المحافظ، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) تقييم مدى ملاءمة الأصول المشفرة أو الخدمات المقدمة للعملاء، مع أخذ في الاعتبار معرفتهم، خبرتهم في الاستثمار، تحملهم للمخاطر، ووضعهم المالي. يجب عليهم التأكد من أن المعلومات التي تم جمعها عن العملاء موثوقة ومحدثة كل عامين. يجب على مقدمي الخدمات عدم تقديم الخدمات عندما يُعتبر أنها غير مناسبة للعملاء. من المهم أيضًا تحديد ما إذا كانت الاستشارات مستقلة وكشف جميع التكاليف والرسوم المرتبطة بتقديم الخدمات، بما في ذلك التعويضات من أطراف ثالثة. عندما تكون الاستشارة مستقلة، يجب أن تكون المحفظة المشفرة متنوعة وليست مقتصرة على الأصول المرتبطة بمقدم الخدمة أو الكيانات التي لها روابط اقتصادية معه. يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة التأكد من أن الأفراد الذين يقدمون الاستشارات لديهم المؤهلات اللازمة وتقديم بيانات دورية للعملاء حول أنشطة إدارة المحافظ.
تقديم خدمات نقل الأصول المشفرة نيابة عن العملاء (المادة 82).
أخيرًا، بالنسبة لخدمات نقل الأصول المشفرة، يجب على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) إبرام عقد مع كل عميل، يحدد التزامات كلا الطرفين، شروط الخدمة، أنظمة الأمان المستخدمة، بالإضافة إلى الرسوم المطبقة. يجب أن يحدد العقد أيضًا القانون الذي يحكم الاتفاقية.
تقديم طلب للحصول على ترخيص مقدم خدمات الأصول المشفرة (CASP).
على الرغم من أن لائحة ميكا (MiCA) دخلت حيز التنفيذ في 30 ديسمبر 2024، فإنه كان من الممكن منذ 1 يوليو 2024 تقديم طلب للحصول على ترخيص لتصبح مقدم خدمات الأصول المشفرة (CASP) إلى هيئة الأسواق المالية (AMF). يتم معالجة هذا الطلب من قبل خدمات الهيئة، لكن منح الترخيص بموجب لائحة ميكا لا يمكن أن يتم إلا بعد التطبيق الرسمي للائحة.
العرض العام للتوكنات.
تنظم لائحة ميكا العرض العام للأصول المشفرة وإدخالها للتداول، مميزة بين التوكنات المدعومة بالأصول أو توكنات النقود الإلكترونية والأصول المشفرة الأخرى. وهي تضع إطارًا إلزاميًا للعرض العام وإدخال الأصول المشفرة للتداول على منصة، مما يحل محل النظام الاختياري بموجب قانون PACTE.
تتطلب لائحة ميكا من المصدّرين نشر ورقة بيضاء تفصل، من بين أمور أخرى، المشروع، حقوق الحاصلين، التكنولوجيا المستخدمة، والمخاطر المرتبطة. يجب أن يتم إخطار هذه الوثيقة إلى الهيئة المختصة (في فرنسا، هيئة الأسواق المالية AMF) قبل نشرها بـ 20 يوم عمل على الأقل، ويجب أن تتضمن تبريرًا لأي استثناءات محتملة من لائحة ميكا، والدول الأعضاء المعنية، وتاريخ العرض.
توجد استثناءات لبعض العروض، لا سيما إذا كانت قيمتها الإجمالية لا تتجاوز 1,000,000 يورو على مدار 12 شهرًا، إذا كانت موجهة إلى أقل من 150 شخصًا في كل دولة عضو، أو إذا كانت مخصصة فقط للمستثمرين المؤهلين.
يجب إخطار هيئة الأسواق المالية (AMF) بأي تعديلات على الورقة البيضاء أو التواصل التجاري قبل نشرها بـ 7 أيام عمل، مع الوثائق الداعمة وتاريخ التحديث.
إساءة استخدام السوق في الأصول المشفرة.
تتضمن لائحة ميكا تدابير لاكتشاف ومنع إساءة استخدام السوق في أسواق الأصول المشفرة. وهي تضع قواعد تهدف إلى حظر بعض السلوكيات، مثل التداول بناءً على معلومات داخلية، الكشف عن المعلومات السرية، والتلاعب بالسوق.
تتضمن لائحة ميكا تدابير لاكتشاف ومنع إساءة استخدام السوق في أسواق الأصول المشفرة. وهي تضع قواعد تهدف إلى حظر بعض السلوكيات، مثل التداول بناءً على معلومات داخلية، الكشف عن المعلومات السرية، والتلاعب بالسوق.
تنطبق هذه القواعد ليس فقط على المعاملات التي تتم على منصات التداول، بل أيضًا على جميع معاملات الأصول المشفرة، سواء تمت على هذه المنصات أو خارجها.
يجب على جميع الجهات المهنية المشاركة في معاملات الأصول المشفرة، بما في ذلك مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs)، تنفيذ أنظمة لمنع واكتشاف إساءة استخدام السوق. وينطبق ذلك بشكل خاص على أولئك الذين يديرون منصات التداول، ويقومون بتبادل الأصول المشفرة مقابل الأموال أو أصول مشفرة أخرى، وينفذون الأوامر للعملاء، أو يقدمون خدمات إدارة المحافظ.
الخاتمة.
تعد لائحة ميكا نقطة تحول حاسمة لنظام الأصول المشفرة في أوروبا، حيث تُنشئ إطارًا قانونيًا موحدًا وطموحًا. تهدف إلى تعزيز ثقة المستثمرين مع تشجيع الابتكار في بيئة آمنة. وبينما يعد اعتمادها بتوفير سوق أكثر شفافية وتنظيمًا، فإن تنفيذها العملي سيشكل تحديات للاعبين في الصناعة. ستكون التحضيرات الدقيقة والتكيف الاستباقي أمرين أساسيين للاستفادة من الفرص التي يوفرها هذا النظام التنظيمي الجديد.
