ربما تخفي الإثارة الأولية المحيطة بصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الخاصة بعملة البيتكوين في الولايات المتحدة حقيقة أكثر دقة. وفي حين اجتذبت هذه الأدوات الاستثمارية نحو 39 مليار دولار من التدفقات الصافية منذ إطلاقها في يناير/كانون الثاني 2024، يكشف التحليل أن جزءا كبيرا من هذه التدفقات مرتبط باستراتيجيات التحكيم وليس بالمشتريات طويلة الأجل. يتحدى هذا الاكتشاف تصور التبني المؤسسي الشامل لعملة البيتكوين ويثير تساؤلات حول استدامة الطلب على هذه المنتجات.
صندوق بيتكوين المتداول في البورصة: هل التحكيم أقوى من الاستثمار الطويل الأجل؟
وبحسب دراسة أجرتها شركة 10x Research، فإن 44% فقط من التدفقات الصافية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة Bitcoin تمثل مشتريات طويلة الأجل، أو حوالي 17.5 مليار دولار من إجمالي 39 مليار دولار. أما النسبة الباقية، أي 56%، فسوف تكون مرتبطة باستراتيجيات التحكيم، ولا سيما "تجارة الحمل". تتضمن هذه الاستراتيجية شراء البيتكوين الفوري من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة مع بيع عقود البيتكوين الآجلة في نفس الوقت، وذلك من أجل الاستفادة من فرق السعر بين السوق الفوري وسوق العقود الآجلة. وتعد صناديق التحوط وشركات التداول اللاعبين الرئيسيين في استراتيجيات التحكيم هذه، والتي تسمح لهم بالحصول على العوائد دون المخاطرة باتجاهات كبيرة.
ويشير ماركوس ثيلين، رئيس الأبحاث في شركة 10x Research، إلى أن الطلب الفعلي على البيتكوين كأصل طويل الأجل في محافظ الأصول المتعددة "أقل بكثير مما تشير إليه وسائل الإعلام". ويوضح أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين مدفوعة في المقام الأول بمعدلات التمويل وفرص التحكيم، وليس بالاقتناع الطويل الأمد بإمكانيات البيتكوين.
نحو التبني الحقيقي على المدى الطويل: ما هو دور ترامب؟
إن الوضع الحالي له آثار على معنويات السوق، حيث يتم تفسير التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في كثير من الأحيان على أنها إشارات هبوطية من قبل وسائل الإعلام. ومع ذلك، يوضح ثيلين أن عملية سحب الاستثمارات هذه "محايدة للسوق" في الواقع، لأنها تنطوي على بيع صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة مع شراء عقود آجلة للبيتكوين في نفس الوقت، وبالتالي تعويض أي تأثير اتجاهي. كان المحلل راؤول بال قد أبدى ملاحظة مماثلة في السابق، حيث قدر أن حوالي ثلثي التدفقات الصافية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين قد تأتي من التحكيم.
ورغم هيمنة التحكيم، فإن هناك إشارات معينة تشير إلى تغير محتمل في الديناميكيات. ويشير ثيلين إلى أن تدفقات الشراء الفعلية "زادت بالتأكيد" منذ الانتخابات الرئاسية الأميركية. وبناءً على ذلك، فإن انتخاب دونالد ترامب قد يلعب دورًا محفزًا لتبني البيتكوين على نطاق أوسع كأصل على المدى الطويل. ومع ذلك، يشير إلى أن معدلات التمويل انخفضت بسبب انخفاض أحجام التداول بالتجزئة، مما يجعل استراتيجيات التحكيم أقل جاذبية ويدفع شركات التداول إلى تصفية مراكزها.
