La finance européenne entre dans une nouvelle ère avec l’essor de la tokenisation, qui consiste à représenter des actifs financiers traditionnels — comme des actions — sous forme de jetons numériques sur la blockchain. Présentée comme une révolution capable d’élargir l’accès aux marchés et de réduire les coûts, la tokenisation séduit de plus en plus d’investisseurs particuliers. Mais derrière cette promesse se cachent des risques considérables, comme l’a récemment rappelé l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA).
Points clés à retenir
- Les actions tokenisées ne confèrent pas de droits réels (vote, dividendes), contrairement à ce que pensent certains investisseurs.
- En cas de faillite de l’émetteur, les détenteurs de jetons risquent de perdre leur capital sans recours solide.
- L’ESMA et la Fédération mondiale des bourses (WFE) alertent sur un « sentiment trompeur de sécurité ».
- La régulation MiCA constitue une avancée, mais ne couvre pas totalement les spécificités des actions tokenisées.
- L’enjeu majeur : trouver un équilibre entre innovation financière et protection des investisseurs.
Une illusion de propriété qui inquiète les régulateurs
Selon Natasha Cazenave, directrice exécutive de l’ESMA, le danger principal réside dans la confusion que créent ces produits financiers hybrides. Les actions tokenisées peuvent donner l’impression de posséder une part réelle d’une entreprise, alors qu’en réalité elles ne confèrent ni droit de vote aux assemblées générales, ni versement de dividendes.
Ces jetons sont souvent émis via des véhicules financiers ad hoc (SPV) qui répliquent simplement la valeur d’une action sous-jacente. Autrement dit, l’investisseur ne détient pas l’action elle-même, mais un instrument financier contractuel. En cas de faillite de l’émetteur, il n’existe aucune garantie solide : le capital investi peut disparaître.
C’est précisément ce « sentiment trompeur de sécurité » qui inquiète les régulateurs européens, soucieux de préserver la confiance dans les marchés financiers.
Entre innovation et protection des investisseurs
La tokenisation attire de plus en plus d’acteurs, y compris des plateformes grand public comme Robinhood ou Kraken, qui proposent désormais des actions tokenisées à leurs clients. Mais cette démocratisation accroît aussi les risques de confusion, surtout pour des investisseurs peu avertis.
La Fédération mondiale des bourses (WFE) a rejoint l’ESMA dans ses préoccupations. Dans une lettre adressée aux régulateurs, elle souligne que ces produits « imitent la valeur des titres cotés sans offrir les droits associés ». Cette situation menace directement l’intégrité des marchés.
Pour la WFE, il est impératif que les actions tokenisées soient soumises aux mêmes exigences de transparence, de garde des actifs et d’information des investisseurs que les actions traditionnelles. Faute de quoi, les abus commerciaux et les litiges pourraient se multiplier.
Un défi réglementaire européen et mondial
L’ESMA reconnaît le potentiel de la tokenisation : meilleure accessibilité, réduction des coûts, démocratisation de l’investissement. Mais les projets existants restent limités et leurs promesses parfois surestimées.
La régulation MiCA (Markets in Crypto-Assets), adoptée récemment, constitue une étape importante. Elle encadre les crypto-actifs et impose de nouvelles obligations aux émetteurs. Toutefois, elle ne couvre pas pleinement les cas hybrides comme les actions tokenisées, situées à la frontière entre titres financiers et jetons numériques.
Le débat reste ouvert :
- Faut-il intégrer ces instruments dans le cadre réglementaire classique des marchés boursiers ?
- Ou créer des règles spécifiques adaptées à leur nature hybride ?
La WFE appelle par ailleurs à une coordination internationale avec les régulateurs américains, asiatiques et l’IOSCO (Organisation internationale des commissions de valeurs). Sans harmonisation, le risque d’arbitrage réglementaire est élevé : les plateformes pourraient exploiter les zones grises pour émettre des produits risqués sans supervision.
L’équilibre à trouver d’urgence
L’avertissement de l’ESMA illustre une réalité : l’Europe est engagée dans une course contre-la-montre. Comment favoriser l’innovation financière sans compromettre la sécurité des investisseurs ?
Si la tokenisation est appelée à transformer l’accès aux marchés, son succès dépendra de la capacité des régulateurs et des acteurs du secteur à :
- garantir la transparence des produits,
- protéger efficacement les droits des investisseurs,
- instaurer un cadre réglementaire clair et cohérent.
En clair, l’avenir des actions tokenisées dépendra d’un équilibre fragile entre démocratisation de l’investissement et prudence réglementaire. Car si l’innovation prend le pas sur la protection, c’est la confiance du public dans le système financier qui pourrait s’effondrer.
