Il regolamento MiCA (Regolamento sui Mercati degli Asset Criptati) è un quadro giuridico adottato dall’Unione Europea (UE) per regolamentare l’uso, la supervisione e lo sviluppo degli asset criptati all’interno dell’UE. Entrato in vigore nel 2023 e pienamente applicabile a partire dal 30 dicembre 2024, mira a creare un mercato digitale sicuro e trasparente per i partecipanti al settore, inclusi gli emittenti di token, i fornitori di servizi di asset criptati e gli investitori.
Qual è l’obiettivo del regolamento MiCA?
Il regolamento mira a colmare le lacune relative agli asset criptati definendo regole chiare per proteggere i consumatori, mitigare i rischi legati a frodi, riciclaggio di denaro o volatilità, favorendo al contempo l’innovazione tecnologica. MiCA si applica a una vasta gamma di asset, come stablecoin, utility token e altre forme di token non coperte dalle regolazioni finanziarie esistenti.
MiCA copre diverse aree chiave, inclusi l’offerta pubblica e l’ammissione al trading di asset criptati, così come l’emissione e il trading di stablecoin. Affronta anche la fornitura di servizi di asset criptati da parte dei fornitori di servizi e la prevenzione degli abusi di mercato legati agli asset criptati.
Sostituisce le normative nazionali adottate da alcuni stati membri dell’UE, soggette a un periodo di transizione che sarà specificato in seguito. Di conseguenza, il quadro giuridico francese stabilito dalla legge PACTE del 22 maggio 2019, che aveva introdotto regole specifiche per le Offerte Iniziali di Monete (ICO) e i Fornitori di Servizi di Asset Digitali (DASP), sarà gradualmente eliminato.
Chi è interessato dal regolamento MiCA?
Attori interessati.
MiCA si applica sia agli individui che alle entità giuridiche che svolgono attività come l’emissione, l’offerta pubblica o l’inserimento di asset criptati per il trading, nonché a coloro che forniscono servizi correlati all’interno dell’Unione Europea.
Secondo MiCA, gli asset criptati sono definiti come una rappresentazione digitale del valore dei diritti che possono essere trasferiti e memorizzati elettronicamente utilizzando la tecnologia di registro distribuito o meccanismi simili.
Esclusioni dall’ambito di applicazione.
MiCA esclude esplicitamente i seguenti casi:
- Gli asset criptati classificati come strumenti finanziari: questi rientrano nelle normative applicabili agli strumenti finanziari, come definiti dalla direttiva MiFID II (Direttiva 2014/65/UE). L’Autorità Europea degli Strumenti Finanziari e dei Mercati (ESMA) fornisce linee guida per determinare se un asset criptato può essere qualificato come strumento finanziario.
- Prodotti già coperti da altri quadri normativi dell’UE, inclusi:
- Depositi e depositi strutturati.
- Fondi e posizioni di cartolarizzazione.
- Prodotti di assicurazione, assicurazione sulla vita e riassicurazione.
- Alcune soluzioni pensionistiche.
- Attività di prestito e mutuo di asset criptati: queste rimangono soggette alle normative nazionali nei rispettivi stati membri.
- Token Non Fungibili (NFT): Gli NFT sono esclusi se le loro caratteristiche e modalità d’uso li rendono né fungibili né intercambiabili con altri asset criptati. Ciò include l’arte digitale, gli oggetti da collezione e i servizi unici supportati da asset. Tuttavia, sono necessarie valutazioni caso per caso.
Produzione di servizi di asset criptati.
Servizi definiti sotto MiCA.
MiCA definisce diversi servizi di asset criptati, tra cui:
- Custodia e amministrazione degli asset criptati per conto dei clienti.
- Gestione di una piattaforma di trading di asset criptati.
- Scambio di asset criptati contro valuta fiat o altri asset criptati.
- Esecuzione degli ordini di asset criptati per conto dei clienti.
- Collocamento di asset criptati.
- Ricezione e trasmissione degli ordini di asset criptati per conto dei clienti.
- Fornitura di consulenza sugli investimenti in asset criptati e gestione di portafogli.
- Fornitura di servizi di trasferimento di asset criptati per conto dei clienti.
Attori autorizzati per fornire servizi di asset criptati.
Autorizzazioni richieste.
A partire dal 30 dicembre 2024, solo i Fornitori di Servizi di Asset Criptati (CASP) autorizzati saranno ammessi a operare. L’autorizzazione può essere ottenuta tramite:
- Una licenza rilasciata dall’autorità competente nazionale, che consente a un’entità di operare come CASP.
- Notifica all’autorità nazionale, applicabile a determinate categorie di servizi se l’entità è già autorizzata sotto status come istituzione di credito, deposito centrale di titoli, società di investimento, operatore di mercato, istituto di moneta elettronica o gestore di fondi di investimento.
Disposizioni transitorie.
I fornitori attivi prima del 30 dicembre 2024, in conformità con le leggi nazionali, possono continuare a operare durante un periodo di transizione definito da ciascun paese, fino al 1° luglio 2026 (massimo 18 mesi). Questo periodo si applica fino a quando non ottengono o vengono negati l’autorizzazione secondo MiCA.
Obblighi generali e specifici dei CASP.
I CASP devono conformarsi ai requisiti di MiCA, che includono obblighi generali e specifici. Gli obblighi generali si applicano uniformemente a tutti i servizi, mentre i requisiti specifici dipendono dalla natura di ciascun servizio fornito.
Ottenendo l’autorizzazione ai sensi di MiCA, i CASP possono beneficiare del meccanismo del passaporto UE, che consente loro di operare in tutti gli stati membri dell’UE.
I fornitori di servizi di asset criptati sono tenuti a conformarsi a un insieme di regole comuni a tutti i servizi forniti. Questi obblighi includono requisiti generali, standard di condotta, requisiti prudenziali e criteri di governance.
In primo luogo, ai sensi degli obblighi generali (articolo 59), i CASP devono essere costituiti come entità giuridica con la loro sede legale situata in uno stato membro dell’UE in cui svolgono almeno una parte dei loro servizi relativi agli asset criptati. Inoltre, almeno uno dei dirigenti deve risiedere nell’UE e l’azienda deve garantire una presenza gestionale efficace all’interno dell’UE.
Gli obblighi di condotta (articolo 66) richiedono ai CASP di agire in modo onesto, equo e professionale, tenendo conto dei migliori interessi dei loro clienti. Devono fornire informazioni chiare, affidabili e non ingannevoli, anche nelle loro comunicazioni promozionali. Sono inoltre tenuti a informare il pubblico sugli impatti climatici e ambientali dei meccanismi di consenso utilizzati per emettere gli asset criptati. Inoltre, i fornitori devono avvertire i loro clienti dei rischi associati alle transazioni di asset criptati e garantire la massima trasparenza riguardo ai costi dei servizi forniti.
Per quanto riguarda i requisiti prudenziali (articolo 67), i CASP devono avere garanzie finanziarie adeguate. Ciò include un requisito minimo di fondi propri, determinato in base al tipo di servizio fornito, o una soglia basata su una percentuale delle spese operative fisse dell’anno precedente. Tale importo deve essere adeguato per soddisfare i requisiti normativi.
I CASP devono anche conformarsi ai requisiti di governance (articolo 68). Ciò include la competenza e l’integrità dei loro dirigenti e azionisti, nonché la revisione regolare dei processi operativi. Inoltre, devono disporre di risorse adeguate per mantenere la continuità aziendale, gestire i rischi e trattare i dati. Deve essere in atto una politica di continuità aziendale, con piani specifici per la gestione delle tecnologie dell’informazione e della comunicazione (ICT), in conformità con il regolamento DORA (Digital Operational Resilience Act).
Per quanto riguarda la gestione dei patrimoni dei clienti (articolo 70), i CASP devono attenersi a regole rigorose sulla custodia dei cripto-asset e dei fondi dei clienti. Ciò include obblighi di segregazione degli asset e di deposito presso istituzioni finanziarie come banche centrali o istituti di credito, con misure di protezione in caso di insolvenza.
I fornitori devono inoltre stabilire procedure chiare ed efficaci per la gestione dei reclami (articolo 71). Devono istituire procedure trasparenti per affrontare i reclami dei clienti in modo tempestivo, equo e coerente. Tali procedure devono essere pubblicate e i risultati delle revisioni dei reclami devono essere comunicati entro tempi ragionevoli.
Per gestire i conflitti di interesse (articolo 72), i CASP devono implementare politiche e procedure efficaci per identificare, prevenire, gestire e divulgare i conflitti di interesse. Devono inoltre informare i clienti, in modo visibile sul loro sito web, sulle potenziali fonti di conflitto e sulle misure adottate per mitigarle.
Per quanto riguarda l’esternalizzazione dei servizi (articolo 73), i CASP devono adottare tutte le misure necessarie per evitare qualsiasi rischio operativo aggiuntivo, rimanendo pienamente responsabili dei servizi esternalizzati. Infine, devono disporre di un piano di liquidazione ordinata (articolo 74) per garantire la continuità o il ripristino delle attività essenziali in caso di cessazione delle operazioni, con procedure chiare per la liquidazione delle attività.
Obblighi specifici a seconda dei servizi forniti.
Il regolamento MiCA stabilisce anche regole specifiche a seconda dei servizi forniti dai fornitori di servizi di cripto-asset (CASP).
Custodia e amministrazione di cripto-asset per conto dei clienti (articolo 75).
I CASP che offrono servizi di custodia e amministrazione devono strutturare i loro accordi contrattuali con i clienti, includendo dettagli sulle responsabilità di ciascuna parte, sui sistemi di sicurezza e di autenticazione e sulle commissioni applicabili. Devono registrare le posizioni dei clienti e segregare gli asset dei clienti da quelli appartenenti al depositario, soprattutto in caso di insolvenza. La protezione degli asset crittografici e delle chiavi crittografiche è fondamentale per ridurre al minimo il rischio di perdita. Inoltre, l’esternalizzazione di questi servizi è consentita solo ad altri depositari autorizzati in conformità al regolamento MiCA.
Gestione di una piattaforma di trading di cripto-asset (articolo 76).
I CASP che gestiscono piattaforme di trading di cripto-asset devono stabilire procedure per l’ammissione alla negoziazione di cripto-asset. Devono implementare regole di accesso per i partecipanti alla piattaforma e condurre la due diligence dei clienti. La negoziazione deve avvenire in modo equo e ordinato, con un’esecuzione efficiente degli ordini e un regolamento delle transazioni. La piattaforma deve inoltre garantire un accesso continuo al trading, con soglie di liquidità e obblighi di comunicazione regolare al mercato. Se necessario, determinate circostanze devono portare alla sospensione del trading di cripto-asset. Le piattaforme non possono negoziare per conto proprio e i sistemi di trading devono essere resistenti anche in condizioni di stress. Infine, deve essere garantita la trasparenza prima e dopo la negoziazione, con particolare attenzione all’individuazione e alla prevenzione degli abusi di mercato. Le transazioni devono essere regolate entro 24 ore dall’esecuzione, o entro la fine della giornata se il regolamento non avviene sulla blockchain.
Scambio di cripto-asset con fondi o altri cripto-asset (articolo 77).
Per questo servizio, i CASP devono adottare una politica commerciale non discriminatoria e specificare il profilo dei clienti che accettano. Sono tenuti a eseguire gli ordini dei clienti al prezzo visualizzato al momento della finalizzazione dell’ordine. Inoltre, i CASP devono pubblicare in modo trasparente le informazioni sulla determinazione del prezzo, le condizioni di finalizzazione dell’ordine e i dettagli della transazione, compresi i volumi e i prezzi.
Esecuzione di ordini su cripto-asset per conto dei clienti (articolo 78).
I CASP devono garantire la migliore esecuzione possibile degli ordini dei loro clienti, tenendo conto di fattori quali il prezzo, il costo, la velocità di esecuzione, la finalità del regolamento e le condizioni di sicurezza dei cripto-asset.
Collocamento di cripto-asset (articolo 79).
Nel collocare i cripto-asset, i CASP devono fornire informazioni chiare all’emittente o alla persona che desidera ammettere i cripto-asset alla negoziazione, compresi i dettagli sull’importo minimo o garantito del collocamento, le commissioni, la procedura seguita e gli acquirenti target. Prima del collocamento è necessario il consenso dell’emittente. Sono inoltre in vigore regole rigorose per la gestione dei conflitti di interesse, in particolare nelle situazioni in cui i collocamenti vengono effettuati presso i clienti del CASP o in presenza di incentivi da parte dell’emittente.
Ricezione e trasmissione di ordini su cripto-asset per conto dei clienti (articolo 80).
I CASP devono trasmettere gli ordini dei clienti in modo tempestivo ed efficiente, vietando gli incentivi per l’instradamento degli ordini verso piattaforme specifiche. Inoltre, è severamente vietato l’uso improprio delle informazioni relative agli ordini dei clienti.
Fornitura di servizi di consulenza su cripto-asset e di gestione di portafoglio (articolo 81).
Quando forniscono consulenza su cripto-asset o servizi di gestione del portafoglio, i CASP devono valutare l’idoneità dei clienti per i cripto-asset o i servizi offerti, tenendo conto delle loro conoscenze, dell’esperienza di investimento, della tolleranza al rischio e della situazione finanziaria. Devono garantire che le informazioni raccolte sui clienti siano affidabili e aggiornate ogni due anni. I CASP non devono fornire servizi che non siano ritenuti adatti ai clienti. È inoltre importante specificare se la consulenza è indipendente e rendere noti tutti i costi e le commissioni associati alla fornitura dei servizi, compresi i compensi di terzi. Quando la consulenza è indipendente, il portafoglio di cripto-asset deve essere diversificato e non limitato ad asset legati alla CASP o a entità con legami economici con essa. I CASP devono assicurarsi che le persone che forniscono consulenza abbiano le qualifiche necessarie e fornire ai clienti dichiarazioni periodiche sulle attività di gestione del portafoglio.
Fornitura di servizi di trasferimento di cripto-asset per conto dei clienti (articolo 82).
Infine, per i servizi di trasferimento di cripto-asset, i CASP devono stipulare un contratto con ogni cliente, specificando gli obblighi di entrambe le parti, i termini del servizio, i sistemi di sicurezza utilizzati e le commissioni applicabili. Il contratto deve anche definire la legge che regola l’accordo.
Presentazione di una richiesta di autorizzazione CASP.
Sebbene il regolamento MiCA sia entrato in vigore il 30 dicembre 2024, dal 1° luglio 2024 è possibile presentare all’Autorità per i Mercati Finanziari (AMF) una domanda di autorizzazione per diventare un fornitore di servizi di cripto-asset (CASP). La domanda viene elaborata dai servizi dell’AMF, ma la concessione dell’autorizzazione MiCA può avvenire solo dopo l’applicazione ufficiale del regolamento.
Offerta pubblica di gettoni.
Il regolamento MiCA disciplina l’offerta al pubblico e l’ammissione alla negoziazione di cripto-asset, distinguendo tra token garantiti da attività o moneta elettronica e altri cripto-asset. Stabilisce un quadro obbligatorio per le offerte pubbliche e l’ammissione alla negoziazione su una piattaforma, sostituendo il regime facoltativo previsto dalla legge PACTE.
Il regolamento MiCA prevede che gli emittenti pubblichino un libro bianco che illustri, tra l’altro, il progetto, i diritti dei titolari, la tecnologia utilizzata e i rischi associati. Questo documento, notificato all’autorità competente (in Francia, l’AMF) almeno 20 giorni lavorativi prima della sua pubblicazione, deve includere una giustificazione delle potenziali esclusioni dal regolamento MiCA, gli Stati membri interessati e la data dell’offerta.
Alcune offerte sono esenti, in particolare se il loro valore totale non supera 1.000.000 di euro nell’arco di 12 mesi, se sono rivolte a meno di 150 persone per Stato membro o se sono destinate esclusivamente a investitori qualificati.
Eventuali modifiche al libro bianco o alle comunicazioni commerciali devono essere notificate all’AMF 7 giorni lavorativi prima della loro pubblicazione, insieme ai documenti di supporto e alla data di aggiornamento.
Abusi di mercato su cripto-asset.
Il regolamento MiCA prevede misure per individuare e prevenire gli abusi di mercato nei mercati dei cripto-asset. Stabilisce regole volte a vietare determinati comportamenti, come l’insider trading, la divulgazione di informazioni riservate e la manipolazione del mercato.
Il regolamento MiCA prevede misure per individuare e prevenire gli abusi di mercato nei mercati dei cripto-asset. Stabilisce regole volte a vietare determinati comportamenti, come l’insider trading, la divulgazione di informazioni riservate e la manipolazione del mercato.
Queste regole si applicano non solo alle transazioni condotte sulle piattaforme di trading, ma anche a tutte le transazioni di cripto-asset, sia che avvengano su tali piattaforme che al di fuori di esse.
Tutti gli attori professionali coinvolti nelle transazioni di cripto-asset, compresi i CASP, devono implementare sistemi per prevenire e rilevare gli abusi di mercato. Ciò vale in particolare per coloro che gestiscono piattaforme di trading, scambiano cripto-asset con fondi o altri cripto-asset, eseguono ordini per i clienti o offrono servizi di gestione del portafoglio.
Conclusione.
Il regolamento MiCA segna una svolta decisiva per l’ecosistema dei cripto-asset in Europa, istituendo un quadro giuridico armonizzato e ambizioso. Il regolamento mira a rafforzare la fiducia degli investitori e a promuovere l’innovazione in un ambiente sicuro. Se da un lato la sua adozione promette un mercato più trasparente e strutturato, dall’altro la sua attuazione pratica presenterà delle sfide per gli operatori del settore. Una preparazione rigorosa e un adattamento proattivo saranno essenziali per sfruttare le opportunità offerte da questo nuovo ecosistema normativo.
