Les prix des crypto-actifs sont soumis à de fortes fluctuations

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Un regard sur l’année en cours le prouve : si les prix du Bitcoin, de l’Ethereum et d’autres crypto-actifs ont augmenté de pourcentages à deux, voire trois chiffres, au cours des quatre premiers mois de l’année, les prix des crypto-monnaies ont récemment subi une forte pression. Par Martin Schmidt

Si la plupart des crypto-actifs sont en hausse significative sur l’année, ils sont de nouveau loin de leurs sommets d’avril et mai. Derrière ces fluctuations se cache notamment l’incertitude concernant l’évaluation et la valorisation des crypto-actifs. Pour les observateurs extérieurs, les fluctuations de prix donnent rapidement l’impression superficielle que les crypto-actifs sont des investissements purement spéculatifs dont la « vraie valeur » – contrairement à celle des actions, des obligations ou des biens immobiliers – ne peut être déterminée. Cette appréciation n’est pas si vraie. Les actifs cryptographiques peuvent également être évalués.

Par exemple, MakerDao, une application cryptographique sur la plateforme Ethereum, permet d’hypothéquer des actifs cryptographiques. Ceux qui empruntent le DAI du stablecoin généré par celui-ci doivent payer des frais pour cela. Les frais générés sont utilisés par le protocole pour acquérir des jetons de créateur, puis les « brûler ». L’effet est similaire à celui d’un rachat d’actions : le nombre de jetons Maker en circulation diminue et la valeur de la plateforme est répartie entre moins de jetons. Si la demande de jetons reste la même ou augmente même, il y a un effet positif sur la valeur par jeton.

En comprenant ces mécanismes, on peut créer des modèles d’évaluation qui présentent des similitudes avec les modèles classiques de valeur des bénéfices capitalisés ou d’actualisation des flux de trésorerie. De même, il est possible de calculer des multiples, qui peuvent à leur tour être comparés à des investissements alternatifs. Actuellement, par exemple, le ratio C/B de MakerDao est d’environ 22, bien en dessous de celui des fintechs « classiques » ou d’autres valeurs technologiques à forte croissance. Intéressant pour les analystes : le développement commercial de MakerDao peut être suivi pratiquement en temps réel, car toutes les données peuvent être consultées de manière transparente sur la blockchain. Ainsi, contrairement aux actions, vous n’avez pas à attendre les rapports trimestriels et les états financiers annuels, mais pouvez ajuster vos évaluations à tout moment sur la base des données disponibles 24 heures sur 24.

Il est vrai qu’avec de nombreux autres actifs cryptographiques, les évaluations ne sont pas aussi clairement vérifiables qu’avec MakerDao. De nombreux actifs cryptographiques n’ont pas de flux de revenus qui profitent aux propriétaires de jetons. Comme c’est souvent le cas avec les startups, de nombreux protocoles se concentrent sur le développement technique et l’exploitation des marchés, et la question de la monétisation du modèle commercial passe au second plan.

Cependant, il est souvent utile de se tourner vers l’avenir. Par exemple, les évolutions à venir de l’Ethereum, le deuxième actif cryptographique en termes de capitalisation boursière. La plateforme de contrats intelligents génère déjà des frais que les utilisateurs de crypto-monnaies paient lorsqu’ils utilisent des contrats intelligents. Rien qu’au cours des 30 derniers jours, des frais de plus d’un demi-milliard de dollars américains ont été accumulés. Actuellement, ces frais sont versés aux « mineurs », qui assurent la sécurité du réseau par leurs activités. Avec Ethereum 2.0, une évolution et un changement fondamental se profilent à l’horizon : Le passage de « Proof-of-Work » à « Proof-of-Stake ». Après ce changement, les frais ne vont plus aux mineurs, mais – directement et indirectement – au propriétaire du jeton.

Le bitcoin est certainement plus difficile à évaluer, car aucun flux de revenus ne peut être déterminé de manière significative. Comme pour l’or physique, la valeur du bitcoin en tant qu’or numérique dépend davantage des évolutions macroéconomiques et des effets de réseau. Mais on peut aussi se faire une opinion sur ces derniers et en déduire des repères de valorisation.

Conclusion

Les actifs cryptographiques – comme les autres investissements – peuvent être évalués. La forte volatilité des prix est certainement en partie due à la spéculation. D’autre part, il s’agit également de l’expression d’un marché extrêmement rapide dans lequel les participants se forgent des opinions en temps réel sur de nouveaux développements chaque jour. Ceux qui sauront faire face à la volatilité qui en résulte seront récompensés par un potentiel de rendement extraordinaire.

Martin Schmidt est le directeur général de la société de conseil et d’investissement Postera Capital GmbH, basée à Düsseldorf, qui est spécialisée dans la blockchain et les opportunités d’investissement dans les crypto-actifs. Chez Postera, il se concentre sur l’analyse et l’évaluation des crypto-actifs et sur la structuration de produits d’investissement adaptés à cette jeune classe d’investissement. En Allemagne, Postera propose depuis 2018 le premier fonds crypto réglementé et ouvert destiné aux investisseurs fortunés.

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