Une fois encore, tout se passe sur le front des cryptomonnaies. Par exemple,le prix du bitcoin est passé de 40 619 dollars à son sommet à 29 338 dollars.
Ces mouvements de prix s’inscrivent, entre autres, dans le contexte d’un parcours réglementaire rigoureux de la deuxième plus grande économie du monde, la Chine. La République populaire a récemment rendu la production et le commerce plus difficiles avec de nouvelles réglementations. Dans ce contexte, il est important de noter que l’Empire du Milieu travaille sur sa propre crypto-monnaie, le yuan numérique, pour lequel le gouvernement pourrait ne pas vouloir de concurrence.
En d’autres termes, les cryptomonnaies sont une fois de plus confrontées de front aux défis auxquels ce marché encore jeune est généralement confronté. Peter Berezin, stratège en chef mondial chez BCA Research, s’est penché dans une étude récente sur l’ampleur réelle des obstacles de son point de vue.
Dans le rapport, il parle de ce qu’il appelle un théorème d’impossibilité de la cryptographie. Il ajoute que les problèmes récents ne sont probablement qu’un avant-goût de ce qui nous attend. Car Berezin est convaincu que des réglementations encore plus strictes vont arriver sur les marchés des crypto-monnaies, comme l’indiquaient déjà les récentes annonces à ce sujet non seulement en Chine mais aussi de la part du département du Trésor américain.
Bitcoin & Co. sont également connus pour être critiqués pour l’énorme consommation d’énergie associée au minage. Les optimistes prétendent qu’une solution peut être trouvée pour cela, mais selon Berezin, l’espoir que les crypto-monnaies puissent un jour devenir véritablement « vertes » est un vœu pieux. En effet, en raison de leur nature décentralisée, les crypto-monnaies nécessitent des ressources réelles pour permettre des transactions sécurisées.
Même en supposant que toutes les opérations de minage de bitcoins fonctionnent gratuitement grâce à l’énergie solaire, cela réduirait les coûts de minage mais créerait également une incitation à plus de minage. Selon lui, l’algorithme du bitcoin fonctionne de la manière suivante : la difficulté du minage des pièces augmente avec la puissance de calcul totale de tous les mineurs. Dans cette course au calcul, les mineurs devraient acheter davantage de serveurs aux spécifications de plus en plus puissantes pour rester dans la course. Et les semi-conducteurs ne poussent pas sur les arbres, a déclaré M. Berezin. Au contraire, il faut des ressources réelles pour les produire.
Des rendements supérieurs ne sont guère réalistes à long terme
Outre leurs limites techniques, M. Berezin pense que les crypto-monnaies sont confrontées à une limitation fondamentale qu’il appelle le « théorème d’impossibilité des cryptomonnaies ». Ce dilemme d’impossibilité stipule que les crypto-monnaies ne sont viables que si elles produisent systématiquement un rendement supérieur à celui des actions.
Pour Berezin, cependant, il est presque certain que les cryptos ne peuvent pas répondre à cette exigence. Après tout, dit-il, cela suppose que les avoirs en crypto-monnaies augmenteront toujours plus vite que les revenus des actions. Contrairement aux actions, qui versent un dividende, les crypto-monnaies n’offrent aucun revenu à leurs détenteurs. Ainsi, même si les crypto-monnaies étaient aussi risquées que les actions (en tant que réserve de valeur, les crypto-monnaies ont enregistré de mauvaises performances l’année dernière dans le sillage du marché baissier du coronavirus), il faudrait que le prix des crypto-monnaies augmente plus rapidement que celui des actions pour que les investisseurs restent indifférents entre les deux classes d’actifs.
Le problème pour les détenteurs de crypto, selon Berezin, est que cela n’est pas mathématiquement possible. Le stratège met en avant le fait que les rendements boursiers ont généralement dépassé la croissance du PIB nominal (voir tableau). Donc, si les crypto-monnaies doivent offrir des rendements plus élevés que les actions, et si les rendements des actions étaient au moins égaux à la croissance du PIB nominal.
La capitalisation boursière des crypto-monnaies devrait finalement augmenter non seulement plus rapidement que les actions, mais aussi plus rapidement que le revenu national total. Mais dans un monde numérique où les gens ont de moins en moins besoin d’argent pour effectuer des transactions, il n’y a aucune raison de s’attendre à cela.
Les cryptos sont comme des requins pour Berezin. Ils doivent aller de l’avant ou ils coulent. À l’époque où ils étaient inconnus de la plupart des investisseurs, a-t-il dit, un argument spéculatif pouvait être avancé pour les acheter. Mais cet argument a disparu au début de l’année, lorsque la valeur totale des crypto-monnaies a brièvement dépassé l’ensemble du stock de dollars américains en circulation.
Conséquences d’un marché des cryptomonnaies en baisse
Plus largement, Berezin affirme qu’à court terme, la baisse des prix sur le marché des cryptomonnaies pourrait même entraîner d’autres actifs spéculatifs comme les valeurs technologiques. Sur le long terme, il estime toutefois que le désintérêt pour les crypto-monnaies profitera au marché boursier, car l’attention des investisseurs se recentrera alors davantage sur les actions.
Pour l’économie globale, l’impact devrait être limité. Le système bancaire est très peu exposé aux crypto-monnaies, a-t-il déclaré. La chute des prix des cryptomonnaies aura un effet de richesse négatif modeste, a-t-il déclaré. Toutefois, l’incapacité de certains crypto-commerçants à acheter davantage de Lamborghinis ne devrait pas avoir beaucoup d’importance dans un contexte de forte croissance de la consommation alimentée par des mesures de relance aux États-Unis et dans un certain nombre d’autres économies. Par conséquent, M. Berezin conseille aux investisseurs de rester surpondérés en actions.
